大满贯棋牌娱乐官网易记网址:嘉实基金李欣:流动性宽松银行股大概率能战胜市场

今天两市高开,红盘震荡后开始走强,随后指数小幅回落,三大指数震荡盘整。临近午间收盘,三大股指再度拉升,次新股发力。盘面上,自贸港概念、稀土板块走低,军工板块表现抢眼。科创板方面,第二批科创板个股晶晨股份、柏楚电子今日上市,盘中一度涨逾300%,第一批科创板股票跌多涨少。从盘面上看,军工、白酒、黄金板块居板块涨幅榜前列,自由贸易港、农业种植、氟化工板块居跌幅榜前列。

截止上午收盘,沪指报2793.92点,涨0.91%;深成指报8906.81点,涨1.04%;创指报1521.73点,涨1.43%。
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一天之内三家央行降息,年内24家央行放松流动性,银行是否能成为最受益行业,交易时间本周专题,谁能成为资金变局下的宠儿,嘉实基金研究部金融地产组组长,李欣,今日为您解读,流动性变局下的银行板块。

全球流动性的影响对A股银行的影响是相对间接的,因为A股银行以国内业务为主,受国内流动性的影响远大于全球流动性的影响,但国内流动性一定程度上受到全球流动性的影响,所以是相对间接的,主要看国内货币政策的动向。如果国内货币政策也有对应的宽松,银行虽然不是流动性变局下表现最好的版块,但也大概率能战胜市场。

从A股过去的历史复盘来看,在流动性刚开始宽松,比如降准的假设下,降准后一般能获取较好的相对和绝对收益,等经济企稳后还能有一波收益机会。如果是降息,虽然降息利好流动性,往往利好整体股票市场,但由于降息对银行息差有负面影响,初期可能会出现有绝对收益但无相对收益的情况,在经济企稳后,银行表现会更好。

从已经公布半年报的业绩快报的银行来看,整体表现较好,是符合预期或略超预期的:

3)各家银行普遍的拨备覆盖率上升,显示出银行的业绩还是很扎实的,风险抵御能力也在上升。

从类型上,我们可以简单把银行分为大银行,股份制,城商行和农商行。

1)大银行和股份制的经营范围是全国性的,业务牌照也是全面的,在对公方面,大银行的客户相对来说规模更大的企业,而股份制的对公客户相对体量则略小;零售方面,大银行网点更多,零售客户基数更大,股份制相对较差一些。体现到资产负债表上,大银行传统存贷业务占比高,股份制金融创新较多,同业投资和负债占比较高,贷款和存款占比偏低。大银行和股份制在中间收入上表现都不错。

2)城商行和农商行则相对聚焦于本地业务,客户结构也更加下沉,其中城商行类似于股份制,也较多的参与金融市场,农商行则由于能力限制,主要聚焦于当地的存贷业务,反映到资产负债表和利润表上,城商行的投资和同业占比高,存贷占比低,农商占比非常高,利润上城商行中收也不错,但农商行中间收入占比极低。

3)从业绩上来看,过去由于金融创新,股份制和城商行的相对灵活性使得其规模增长快,但在目前去杠杆的背景下,大家资产增速差异快速收敛,业绩增速差异缩减。大行由于体量大,规模增长慢,但盈利质量高,在行业内的盈利能力还是较强的。股份制,城商行和农商行未来会走入分化,能找到业务突破点,并专注于自己擅长的领域获取长期竞争优势的银行有望获得超出行业的回报。

银行股下半年受经济下行的影响,基本面相对于上半年承压更大。但具体到股票表现,不仅与银行自身的基本面有关,也跟银行相对于其他行业的比较有关,基本面之间的比较,估值之间的比较。从目前的情况来看,银行业绩的稳定性相对高,基本面下行幅度好于周期性行业,同时估值水平处于市场中偏低水平,具体需要结合当时的货币政策动向来分析。从各类银行来看,需要结合下半年经济的情况和相关的货币监管政策,如果经济失速下滑,大行相对来说更加稳;但如果监管政策要求银行更多的支持民营和小微企业等,大行阶段性政治任务压力就会过大,中小银行更好,且中小银行的基本面表现相对更优。

银行股估值低于1倍PB,最大的原因是对于资产质量的担忧。而资产质量是很难达到一致预期的。市场对于整个银行业的不良率持怀疑态度,包括对地方政府/平台的偿债能力,房地产行业的风险,整体经济的下行,但又很难测算银行不良率上升的幅度,由于难以估计和证伪,市场存在分歧,但大多数偏向于悲观估计。从目前银行板块的估值来看,部分银行股的分红收益率已经高于银行理财产品收益率,价值正在逐步凸显。

此外,部分投资者有个传统的观点:认为银行股盘子太大,涨不动,俗称“大象难以起舞”,但实际上,我们统计了11年以来银行指数的表现,截至8月5日,wind中的银行指数累计涨幅达到115.3%,且回撤幅度小,最多1年的回撤只是在10%左右。

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